巴菲特致股东的信：恐慌是最好的朋友

　　“对投资者而言,那是理想的时期:恐惧氛围是他们最好的朋友。而那些只在评论人士表现出乐观情绪时才肯投资的人,最终只是以高价买入了一份毫无意义的保险。记住,投资所计入的,不只是你为一笔交易投入了什么,比如购买股票,还有这笔交易在未来十年或二十年内能够收获什么。”

　　[点评]2009年初,金融海啸肆虐,整个市场充满恐慌。在2008年时,伯克希尔公司拥有443亿美元的现金资产。而在2009年,公司现金减少到了306亿美元,在本轮金融危机中,巴菲特在18个月里投入了155亿美元,其中90亿美元购买了高盛银行、通用电气和沃尔玛的股票,65亿美元与美国玛氏公司一起完成对箭牌公司的收购。在中国市场上,巴菲特对比亚迪的投资获利尤其丰厚。在其投资伙伴芒格的力促之下,比亚迪交易使巴菲特获利近9倍。2008年伯克希尔投资了比亚迪2.32亿美元,到去年底增值到了20亿美元。然而即使已大胆抄底,信中巴菲特还是后悔自己买少了。

　　应给高管高薪加大棒,一直强调衍生品风险

　　[原文]“我们在1998年第一次报告我们拥有这些合同。我们一直都在警告衍生品给社会和相关人士带来的危险,这可能是毁灭性的,当这些合同导致交易对手风险及举债经营风险的时候风险达到顶点。在伯克希尔,这从来没有发生过,将来也不会。让伯克希尔远离这些风险是我的职责所在。”

　　我认为,一个大型金融机构的主管委员如果没有建议CEO为风险承担全部责任,那么他们就是不负责任的。如果CEO不能胜任这项任务,那么他应该担任其他的工作。如果他无法做到,而政府需要投入资金的话,他和他的委员会应该承担很大责任。

　　我曾参加过几十次股东会,讨论认购方案,通常,一些价格高昂的投资银行给主管们提供咨询。不可避免的,银行家向股东会详细评估了被收购公司的价值,强调其价值远远比市场价值合理。在长达五十年的股东生涯中,我从没听到任何投资银行(或管理层)讨论公司所得到的真实价值。当交易涉及认购方股票的发行时,他们只使用市场价值,甚至在知道认购方股票被严重低估时仍然这么做。当股票被低估时,而主管从顾问那里获得理性意见的方法看起来只有一种了,雇佣第二顾问,来反对提议的认购案,若交易不成交则得到酬劳。没有这个,我们得到的建议永远都是,“不要问理发师你是不是该理发了”。

　　“在很多情况下,主管都从过多的金融胡萝卜中获利,如今该在他们的职业生涯中加些大棒了。”

　　[点评]巴菲特再次强调金融市场和金融衍生品的风险。他表示,目前公司照例持有的相当于200多亿美元现金的资产带来的收益很少。但是“我们睡得安稳。”同时对金融高管高薪制度提出“辣评”。■<